Can you do this with your iPhone?

切開冬天的蘋果

蘋果再次保守地預其 2011 Q1 (Oct - Dec 2010) 季度 EPS 為 US$4.80，營業額為US$230億。其他分析師平均預期Q1 EPS 可達 US$5.03, 營業額為US$240億。相信在昨天財報後分析師會相繼調高他們先前對 Q1 的推測。

"...如大市市況無特發事件，我相信蘋果會在10月 Q4 宣報前順利升穿 US$300 大關..." 三百大關於10月13日發生了。

蘋果危機

蘋果現在有著令人妒忌的市場領導地位，蘋果的市場推廣，行銷手法，產物設計等等一切也輕易成為商學院的經典 case studies。Steve Jobs 的獨裁暴君式統治再次成功。

但蘋果也絕非百毒不侵，其中較令股東們担心的為其產品毛利率 (profit margin) 不斷下降! Q4的毛利率 從Q3的39.1%下降至36.9%。2009 Q4時毛利率仍為令其競爭對手臣服的41.8%。

蘋果一向掌控產品供應鏈之大權及價格，因供應商加價而令毛利率不斷下降的機會不大，一假設為 iPhone 4 推出後其早代型號減價影響毛利率；另一傳聞為 iPad 毛利率其實只得30%，所以 iPad 之推出也同時稀釋了一向的高總毛利率數字。我個人傾向相信後者。

身為 COO 的 Tim Crow 一定會感到股東和暴君要求保護毛利率的壓力。其一方法是依賴高毛利率的新產品。Steve Jobs 於 Q4 財報時也賣藥式地說:

"...The new products we are planning to release this year are very strong, starting this week with a major new product that we’re really excited about..." 及

"...We still have a few surprises left for the remainder of this calendar year..."

10月20日的 Apple Event 相信不會有革命性的新產品發報，一般相信此 Event 為宣報 MacBook Air 的增强版，及新加入 iOS touch 功能的新 OS X planning。
蘋果危機當然也包括 Steve Jobs 的健康及 Tim Crow 跳槽的流言，一定會為蘋果股價帶來波動。


五十七億的大膽禁果

APPLE 手頭上水源之充足，管運現金流 (cashflow from operation) 由Q3的四十億美元上升至Q4的五十七億，APPLE 將如何運用這些金錢令人充滿婽想。夠竟會否以特別股息派比股東? 又或用來買"東西"?

一個保護毛利率的方法是買下自己的供應商，但例如 Broadcom (BRCM) 的市值巳高達185億美元, 市值比較"細"的 Cirrus Logic (CRUS) 11億美元 和 SanDisk (SNDK) 89億美元也不妨留意一下! 特別是 SanDisk 的 flash memory 將會在新的 MacBook Air 中使用，加上 Steve Jobs 曾說相信 flash memory 將取代硬盤驅動器，容量日漸長大的 Flash memory 也在未來的 iPod, iPhone 及 iPad 上大有作為，所以 APPLE 看中 SanDisk 也不出奇，加上 SNDK 的 PE 只有9以下不算昂貴!


手機策略

有評論說 iPhone 在市場上只有 3GS 及 4 兩主要型號，但現在行 Google Android 的手機大約有90種之多。我於前文曾指出步步進迫的 Android 作業系統的智慧手機與平板電腦，有可能削弱蘋果明年的表現。蘋果會否從蹈個人電腦年代的複轍，因過份控制及推出曲高和寡的昂貴產品，令蘋果電腦差點於90年代時從市場上被淘汰? 機會看來不大吧!?

Steve Jobs 反指 Android OEM products 有不同品牌的版本 及 平民版，令軟件作者無法把軟件 (app) 不雖任何改動便可在所有Android 的手機上順利運行云云。


我現時的投資策略

我也把上月預測 2011年 Q1 收入及每股盈利分別上調至 US$23 - 24 billion 及 US$5.1 - $5.5。每股盈利(TTY 12-month)在 2010年12月 將為 $14.39，用現時 PE 22 計算 2010年12月 蘋果估值為 US$330 - $350。用現在Model的中位數作 2011年全年推測，蘋果可望於 2011 Q4 前後升穿 US$450大關 (更有分析師作出 US$500-$700的估值!)。2010 Q4 財報後 AAPL 下調約2-3%至 US$309左右，一年目標價與現價尚有45%上升空間!

手上的AAPL將會持貨到 2011年上半年，相信1月時AAPL可達US$350，如果年中時環球經濟持平，而蘋果沒有提出任何新的革命性的產品和服務，一千零一夜的故事可能於 2012年後不再，我將會分段沽出手上的 AAPL。SNDK 也會隨 AAPL 而沽出...



[本文並非投資建議, 作者對一切因本文引致之損失一既不負責]
[執筆時作者持有AAPL 及 SNDK股票]

冬天的蘋果

蘋果股價 歷史新高

蘋果公司 (Apple Inc., AAPL) 股價在10月13日時巳經穿破三百美元一股，在10月18日 Q4 (Jul - Sep 2010) 業績宣報前於 US$314 - 319 之間陪迥，收市價為 US$318。蘋果現時總市值高達 2,905 億美元，比兩主要對手市值，BlackBerry 的 Research In Motion (RIMM) 的 250億美元 及 Nokia (NOK) 的 410億美元加起來的總市值更大數倍。

[註: 第一位為 Exxon Mobile，其市值於10月18日為 3,374 億美元]

2010 Q4 蘋果業績

一向保守的蘋果官方 Q4 財務預報的收入及每股盈利分別為 US$18 billion 及 US$3.44。昨天美市收後的財報顯示蘋果再次打敗 99% 華爾街分析師的預期! Q4 收入及每股盈利分別為 US$20.34 billion 及 US$4.64。蘋果的第一個進身 US$20 billion 的財政季度，Q4淨利大升70%至 US$4.31 billion，難怪少有出現季度財報的 CEO Steve Jobs 也現身! iPhone 季度銷售高達 1,410 萬件，比最牛分析師 RBC 的 1,350 萬件更多! 第四季也顯示了强勁的國外增長，非美國銷售佔了 Q4 總銷售額的57%。

個別主要業績帶動項目於 Q4 銷售數量如下:



[本文並非投資建議, 作者對一切因本文引致之損失一既不負責]
[執筆時作者持有蘋果股票]

• iPhone units: 14.1 million 91.4% up
• iPod units: 9.05 million 11% down
• Mac units: 3.89 million, 27.4% up
• iPad units: 4.19 million, 28.4% up

iPhone iPhone 於 2010 業績年內賣了共四千萬部，中國是在Q4才開始正式發售的處女地，相信會為 來年的業績錦上添花，亞洲區強勁增長驚人，例如日本出現的 double year-to-year sales! 蘋果現在每天全球有 275,000 至 300,000 個 iPhone 啓動要求，即是每秒鐘有超過三部新機啓動!

早前被商界視為玩具的 iPhone 也開始被接納，跟據蘋果官方數字 Fortune 500 公司的 iPhone 採納量也由60%提升至80%。為蘋果提供一個重要的末來業績的穩定性原素，減少完全依賴消費者電子產品市場帶來的收入波動。對於 BlackBerry，Steve Jobs 只是輕描淡寫地說出: "We’ve now passed RIM. And I don’t see them catching up to us in the foreseeable future."。對 iPhone 初出時的 "...we come late..." 心態截然不同。

傳聞 iPhone 的 profit margin 達驚人的60%! (其他毛機對手毛利大都只有30%左右) APPLE 表示 iPhone 仍然供不應求，總銷量也比2008年翻了一翻，隨着高毛利高增長的 iPhone 繼續風行，相信 APPLE 明年有可能挑戰全球第一大市值公司之寶座。


iPod iPod 意外地下跌了一成多，但仍佔全球流動音樂七成市佔率! 上文指出過 iPod 的增長期已過, 但仍可帶給 Apple 平穩及可觀的收入。下跌原因極可能是 Q4 碰上了推出全新的 iPod 系列 (touch, nano, etc) 的交接期，消費者可能為等待新型號而推遲購買決定。Q1的聖誕節新年一向是 APPLE 業績最強勁的一季，特別對"送禮佳品" iPod 需求強烈。蘋果最近也了加強了於美國國內非 APPLE 專門店的銷售渠道，例如  Target, Amazon, Walmart 及 Sam's club，相信對價錢較低的 iPod 系列有莫大幫助，相信有助於 2011年 延續其對蘋果總收入的貢獻。


Mac 因 iPhone 等產品的暢銷帶動下，連帶 Macbook 及 iMac 也保持熱賣。對於 iPad 會否繭食 Mac 的市場仍言之尚早，但 Mac 加上 iPad 已經令 APPLE 成為全美最大的個人電腦生產商，强佔25%之市場。不知道 1997 年時曾叫 APPLE 收檔的 Micheal Dell 現在有何感想呢?


iPad 期望愈大，失望愈大。iPad 在 Q4 銷售量破不了五百萬台的最牛推測，只賣了四百一十九萬台，但仍是一個驚人的數字。比起 iPhone, iPad 更快被商界所擁抱，出臺數月已有64%的 Fortune 500 公司採用或打算採納中。iPad 也吸引了大量中小學校及出版社的興趣，蘋果 COO Tim Crow 巳經加大銷售員去針對這些市場。環看 APPLE Store 內常被佔用着的 iPad，加上其未來數目針對性的推廣及 iPad 供應轉趨正常化，我相信 iPad 絕不會令蘋果2011年 Q1 的業績失望。

冬天的蘋果依然爽口清甜...

[作者註:本文章並非投資建議;作者不負責任何由此文章所引起之一切損失及責任.]
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秋天的蘋果

蘋果股價歷史新高

 

蘋果公司 (Apple Inc., AAPL) 股價在執筆時(9月25日星期五)創了開市中歷史新高 $293.53美元。蘋果總市值高達2682億美元，其市值早已超越其他科技龍頭，例如 Microsoft、Cisco、 Oracle、 IBM等。正與中石油争全球第二大市值上市公司之名。

蘋果自從 2007年1月 推出 iPhone 以來，股價至今已漲近3倍。該產品銷售額目前佔公司總營收的30%，增長仍然强勁。蘋果今年推出之 iPad 平板電腦，銷售收入已超越問世已長達 9 年的隨身設備 iPod，也佔全球平板電腦94%市佔率。蘋果自從 2010年1月宣佈 iPad 以來股價已漲40%。蘋果公司 PE 現為22倍左右，比市場同業 average PE 19 為高.

分析師表示，蘋果公司在 Q4 時候推出了新的iPod系列產品，而且其 iPhone 4 和 iPad 產品繼續暢銷。iPad 在 Q3 (Mar-Jun) 初推出己熱賣2百萬台，快完的 Q4 (Jul-Sep) 相信可賣4-5百萬台，iPad 應該在 Q4 後可取代 iPods, 與 iPhone 及 Mac 成為 APPLE 新收入的三個火車頭。iPod的增長期而過, 但仍可帶給 Apple 平穩及可觀的收入。全新的 iPod 系列 (touch, nano, etc) 相信可於 2011年 延續其對蘋果總收入的貢獻。

預測蘋果 Q4 及 2010 年全年業績

蘋果官方 Q4 財務預報的收入及每股盈利分別為 US$18 billion 及 $3.44。但一眾分析員也作出了較高的預報，Q4 收入平均約為 US$18.3 billion，最高預測達 US$19.1 billion。預測 Q4 每股盈利也由 US$3.95 - 4.45 不等。  

如大市市況無特發事件，我相信蘋果會在10月 Q4 宣報前順利升穿 US$300 大關。Q1(Oct-Dec)通常是蘋果全年內最好的一季, 我預測 2011年 Q1 收入及每股盈利將達 US$20 - 21 billion 及 US$4.8 - $5.3。每股盈利(TTY 12-month)在 2010年12月 將為 $13.59，用現時 PE 22 計算 2010年12月 蘋果估值為 US$299 - 330。用現在Model的中位數作 2011年全年推測，蘋果可望於 2011 Q4 前後升穿 US$400大關。與現價尚有33%上升空間。

危機與商機

步步進迫的 Android 作業系統的智慧手機與平板電腦，有可能削弱蘋果明年的表現。但蘋果也不斷在擴增行銷通路，努力開拓海外市場如中國，並提升對企業的銷售，特別是 iPad 受企業的歡迎程度比 iPhone 初推出時好得多。iPad 也獨覇了全球平板電腦市場。因為蘋果公司現在在整體手機及電腦市場的佔有率僅只一小部分，樂觀的可說上望空間頗大。

跟據陶冬指出富士康/鴻海生產每部 iPhone 只賺 US$8.5左右。就算來年工資大幅上升對平均售價為 US$650, $1250, $620 的 iPad, Mac 及 iPhone 來說影響輕微。 

傳聞中的 iPhone 5, 小 iPad 加鏡頭 及 Touch Screen iMac 也只是延長個別產品的生命周期, 蘋果於 2012 年或以後能否推出如 iPad 這樣極受消費者歡迎的全新產品或服務是股值能否保持增長的關鍵。當然 Steve Jobs 的健康也會為蘋果股價帶來波動。

 

[本文並非投資建議, 作者對一切因本文引致之損失一既不負責]

[執筆時作者持有蘋果股票]